食饮行业周报：茅台24年圆满收官金股推荐古井贡酒

xsdlx 2025-01-04 7 0

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　　投资要点　　食饮观点：本周酒企密集发布中期分红、茅台24 年顺利完成15%增长目标，提振市场信心。我们认为食饮板块短期重点关注春节和年货节表现（24Q〖肆〗、 25Q1 增速）、酒企潜在分红提升预期、微信小店送礼概念等，25年春节或迎来验证期；中长期看，白酒重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的，大众品关注高景气和餐饮修复两条主线。　　白酒板块：当前重点推荐+1 月金股为古井贡酒。政策催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。重视“势能延续”、“低基数修复”两条主线：　　①势能延续的确定性：高端酒推荐五粮液/贵州茅台，次高端及区域酒推荐古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘；②低基数修复的弹性：高端酒推荐泸州老窖，次高端及区域酒推荐老白干酒/水井坊。　　大众品板块：我们针对2025 年大众品板块的投资主线，主要总结为两点，即景气度主线和修复主线：1）重视当下行业景气度持续或2025 年景气度有望上行的子板块，重视收入向上或业绩驱动带来的投资机会。板块选取主要为：零食=饮料＞乳制品＞预调酒/威士忌。2）促消费政策驱动下，内需有望持续修复，重视餐饮供应链相关板块的业绩修复和估值修复带来的机会。　　修复顺序上：小B＞大B＞C 端；个股选取上：在餐饮供应链相关板块中（速冻、啤酒、复合调味品、传统调味品、卤味）B 端占比和小B 占比高的标的有望率先修复；在投资策略上，我们认为首选景气主线，再抓修复机会，龙头个股优先。推荐标的：三只松鼠、青岛啤酒、颐海世界、盐津铺子、天味食品、宝立食品、东鹏饮料、伊利股份、海天味业、安琪酵母、安井食品、仙乐健康、新乳业，关注燕京啤酒。　　12 月30 日~1 月3 日，5 个交易日沪深300 指数下跌5.17%，非乳饮料板块（-1.06%）、啤酒（-1.84%）跌幅较少，调味品（-4.41%）、速冻食品（-4.19%）跌幅较大，白酒板块下跌4.36%。　　【白酒板块】政策催化下或迎白酒结构牛市，重点推荐古井贡酒板块回顾：本周白酒板块有所调整　　12 月30 日~1 月3 日，5 个交易日沪深300 指数下跌5.17%，白酒板块下跌4.36%。具体来看，白酒板块中皇台酒业（+10.28%）、珍酒李渡（+0.00%）涨幅居前，舍得酒业（-13.45%）、酒鬼酒（-12.63%）、水井坊（-12.06%）跌幅较大。　　古井贡酒重点推荐：兼具β和α的安徽白酒龙头，基本面与股息率兼备　　核心观点：古井作为兼具β和α的安徽白酒龙头，受益徽酒100-400 元费用带扩容，在省内引领核心价位带升级省外全国化持续扩张中长期费用率持续收缩的支撑下，中长期业绩增长确定性强，短期或迎春节动销超预期催化，叠加潜在分红提升预期，基本面与股息率兼备，我们看好古井当前的投资机会，进行重点推荐。　　受益强势单品+根据地市场优势，看好古井中长期业绩确定性。　　市场担忧：在白酒行业整体增长中枢放缓的背景下，担心古井后续增长缺乏支撑　　我们认为：古井将充分受益新一轮上行周期，主要得益于：①强势单品优势：古井各费用带均有核心大单品，其中古5/8/16 位于扩容速度最快的大众费用带，其增长势能延续将支撑公司收入体量至300-400 亿。②根据地市场优势：省内全费用带引领，稳塔基产品+结构升级。同时，中长期来看公司费用率水平显著高于其余酒企，改善空间较大，看好费用精细化投放下公司净利率提升逻辑。　　关注古井业绩超预期，看好24Q4+25Q1 收入增速位于行业前列市场担忧：古井库存高企下春节增速放缓，难以支撑高估值我们认为：尽管市场预期明年酒企将下调全年目标，但春节依然是各家酒企抢夺回款的重心。我们预计古井24Q4+25Q1 的收入增速仍将位于行业前列， 25 年开门红表现及全年表现或超预期。　　关注潜在分红提升，股东回报有望超预期　　市场担忧：担心公司股东回报率有限　　我们认为：古井23 年分红率仅52%，我们看好公司潜在分红提升预期，若24 年分红率提升至60%则对应当前股息率将提升至3.74%，显著提升股东回报　　白酒行业更新：酒企密集发布中期分红，提振市场信心事件：继此前贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒发布2024 年中期利润分配预案后，今日古井贡酒洋河股份发布中期利润分配预案、今世缘发布增持方案，提振市场信心。　　古井贡酒：拟向全体股东每10 股派发现金红利10 元（含税），合计派发现金红利约5.286 亿元（含税）。若以24 年56.34 亿元（+22.76%）归母净利润计算，此次中期分红比例约为9.38%，借鉴 23 年分红率为52%，若24 年分红率提升至60%以上则对应24 年股息率3.74%+。　　洋河股份：拟向全体股东每10 股派发现金红利23.3 元（含税），合计派发现金红利约35.1 亿元（含税）。若以24 年83.60 亿元（-16.53%）归母净利润计算，此次中期分红比例约为41.99%，借鉴洋河承诺24-26 年分红率不低于70%且分红金额不低于70 亿，若24 年分红金额为70 亿则对应24 年股息率5.68%。　　今世缘：控股股东今世缘集团拟增持人民币2.7 亿元至5.4 亿元（含本数），拟增持费用：为不超过46 元/股（含本数）。　　点评：今年贵州茅台、五粮液、洋河股份先后承诺未来三年分红比例，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份均发布中期分红，今世缘发布控股股东增持计划，彰显酒企对投资者的重视度提升，有望提振市场信心。　　贵州茅台更新：24 年顺利收官，茅台酒、系列酒双轮驱动2024 年，公司预计实现营业总收入约1,738 亿元（+15.44%）；预计归母净利润约857 亿元（+14.67%）。24Q4 公司预计实现营业总收入约506.77 亿元（+12.01%）；预计实现归母净利润约248.72 亿元（+13.79%）。　　2024 年度，公司预计实现茅台酒营业收入约1,458 亿元（+15.18%），系列酒营业收入约246 亿元（+19.24%）。24Q4 公司预计实现茅台酒营业收入约447 亿元（+13.62%），系列酒营业收入约52 亿元（+3.40%）。　　2024 年度，公司生产茅台酒基酒约5.63 万吨（-1.58%），系列酒基酒约4.81 万吨（+12.02%）。　　简评：2024 年公司顺利实现15%收入增长目标，Q4 茅台酒表现优于系列酒，或主要系下半年1935 控货，当前25 年开门红打款已开始，近期飞天茅台批价稳定，我们预计茅台批价仍将维持稳定、25 年收入业绩维持稳健增长。　　五粮液更新：聘任陈