民士达(833394)：高端品类放量驱动业绩增长持续看好芳纶纸国产替

xsdlx 2025-01-15 3 0

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　　事件：2025 年1 月13 日，公司发布2024 年业绩预告。2024 年预计实现归属于上市公司股东的净利润为0.98 亿至1.18 亿元，较上年同期增长20.05%至44.55%。扣除非经常性损益后的净利润预计为0.87 亿元至0.97 亿元，同比增长41.43%至57.69%。　　下游需求向好，公司产品出货量增长显著。需求端，2024 年航天航空、轨道交通、带动芳纶纸蜂窝芯材用量大幅增加；新能源汽车、欧美电网升级和算力需求增加带动变压器需求大幅增长，进而驱动芳纶纸需求量增加。同时，公司通过全球参布展等活动加强市场的开发，2024 年新能源汽车、蜂窝芯材出货量显著增加，根据投资者交流纪要，公司2024 年前三季度新能源汽车领域芳纶纸出货量同比增长超过20%，国内蜂窝芯材领域出货量同比增长超过60%。　　芳纶纸全球重要供应商，市占率全球第二。公司主营业务为芳纶纸及其衍生品，产品广泛应用于电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、军工等重要领域。公司打破国外技术垄断，实现了芳纶纸的国产规模化制备，近来产能仅次于美国杜邦，市占率为全球第二。芳纶纸是典型的寡头行业，技术壁垒较高，民士达与母公司泰和新材具有显著的产业链协同优势。我们长期看好公司芳纶纸产品国产替代的节奏，未来市占率有望进一步提升。　　新品闪蒸无纺布产业化在即。闪蒸无纺布可用在医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装饰领域，市场发展前景广阔。近来该产品国产化率不足10%。公司此次建成的闪蒸无纺布中试线设计产能为300 吨，近来已经进行产生产品并供应下游企业进行小批量的试用，项目进度仍处于工艺优化和产业化准备阶段。　　维持“增持”评级。公司深耕芳纶纸行业，凭借与大股东泰和集团的上下游产业链协同优势，快速进行产能扩张，积极实现芳纶纸国产替代；公司新品产业化在即，量产后有望进一步提升公司业绩。我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为1.06（前值0.92）、1.26（前值1.08）、1.49（前值1.26）亿元，对应PE 分别为32.〖陆〗、 27.〖陆〗、 23.3 倍，维持“增持”评级。　　风险提示事件：业务集中度较高的风险；项目推进不及预期风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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