华兴证券：重申百威亚太“买入”评级 目标价降至11.6港元

　　华兴证券发布研究报告称，下调百威亚太（01876）2024至2026年盈利预测，以反映中国啤酒市场持续的负面渠道结构变化，以及百威亚太的去库存活动。目标价由13.15港元降至11.6港元，重申“买入”评级。

　　百威亚太中国业务在2024年第四季面临多重挑战。管理层表示公司当期内去库存以保持健康的渠道库存水平，加上即饮渠道表现疲软，对公司在中国的销量产生负面影响。此外，百威亚太2023年第四季度在中国业务的基数较高。由于渠道结构的改变，中国市场单价增长趋势恶化，或导致亚太西部地区四季度的单价同比跌幅由2024年第三季的2.1%扩大至3.3%。

　　报告指，受到中国宏观经济环境挑战，百威亚太的销量减少导致营运效益下降，加上主要原材料费用 开始回稳或反弹，令成本效益降低，预计百威亚太的正常化EBITDA利润率将在2024年第四季同比恶化。尽管韩国强劲的销量态势和更高的单价可能部份抵销中国市场的负面影响，但仍预测百威亚太2024年第四季正常化EBITDA同比下降25.8%。