黑色：节奏转变

　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　黑色市场可能在春节前后出现节奏的转变，由此前的先扬后抑转变为先抑后扬。过去三年时间，螺纹在春节前后基本是先扬后抑的节奏，下跌转折时点不断提前。今年则有所不同，节前市场费用 低位下行，节后可能会先行反弹。费用 中枢可能会回到3500左右。

　　从逻辑上来看，过去三年都会在春节前偏强，这是由于稳增长政策能够提振用钢需求的预期。不过，过去三年在春节后的用钢旺季基本是不及预期的。这就导致了下跌时间的提前，进而导致今年在春节前转为偏弱。这种转变使得春节前的费用 水平偏低。

　　在费用 偏低的基础上，基本面则相对健康，是一个低费用 低库存弱投机的状态。市场预期不佳，钢贸商冬储意愿较低，倒逼钢厂维持较低产量。钢厂自身囤货意愿也不强，基本以供应直供订单为主，并未有意通过降价来吸引钢贸商冬储。这种情况下，钢材和原料的库存都相对较低。需求方面则有所不同，虽然长期市场预期相对悲观，但稳增长政策对短期需求的拉动预期会逐渐显现，春节前后“两重”项目的开工预计会有明显的环比提升。这会产生错配性的阶段性上涨。